阿里釋放又一則大消息。

7 月 3 日，阿里巴巴集團發(fā)布公告，計劃發(fā)行本金總額約 120 億港元、2032 年到期的零息可交換債券。

《節(jié)點財經(jīng)》獲悉，本次募集資金凈額將用于投入云計算基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和支持國際電商業(yè)務(wù)發(fā)展。

簡單理解，阿里將發(fā)行價值 120 億的債券，用于云計算和國際電商兩大業(yè)務(wù)。問題來了，第一，為什么在此時發(fā)售高達 120 億規(guī)模的可交換債券？第二，為什么是云計算？第三，又為什么是國際電商？

01 為什么此時發(fā)售高達 120 億的可交換債券？

120 億港元的發(fā)行規(guī)模，在今年發(fā)售可交換債券的企業(yè)中，絕對位居行業(yè)前列。

根據(jù)阿里的公告，債券的初始交換比率為每 1,000,000 港元本金額的債券可交換約 160,513.6 股阿里健康股份，相當(dāng)于每股阿里健康股份的初始交換價格為 6.23 港元?；诔跏冀粨Q價格，并假設(shè)債券被全數(shù)交換為阿里健康股份，債券的初始交換財產(chǎn)將代表阿里健康截至 2025 年 5 月 31 日不超過約 12% 的已發(fā)行股本。

作為阿里在大健康領(lǐng)域的旗艦平臺，阿里健康主營醫(yī)藥電商、醫(yī)療健康服務(wù)等業(yè)務(wù)。2025 財年，阿里健康實現(xiàn)調(diào)整后凈利潤額為 19.50 億元，同比增長 35.6%，調(diào)整后凈利潤率從 5.3% 提升至 6.4%。

《節(jié)點財經(jīng)》獲悉，6.23 港元是投資人未來換股的定價參照，這一定價背后，折射了投資人對阿里健康股價的持續(xù)看好。阿里健康股價若超過 6.23 港元，投資人就有機會通過換股賺取差價。

一位業(yè)內(nèi)人士告訴《節(jié)點財經(jīng)》，一般而言，一家企業(yè)在港股發(fā)行可交換債，主要有三方面的意義：

第一，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，降低融資成本。

拓寬融資渠道

港股作為國際化資本市場，投資者結(jié)構(gòu)多元（包括海外機構(gòu)、主權(quán)基金等），企業(yè)通過發(fā)行可交換債可吸引全球資本，尤其適合在境內(nèi)融資受限或希望分散融資來源的企業(yè)。

降低融資利率

由于可交換債嵌入了 " 換股期權(quán) "，投資者可能接受較低的票面利率（通常低于普通公司債），從而降低企業(yè)的利息支出。

第二， 靈活處置股權(quán)，實現(xiàn)資產(chǎn)盤活。

間接減持關(guān)聯(lián)公司股份，減少市場沖擊

若企業(yè)持有子公司或關(guān)聯(lián)方的股票（通常為上市公司股份），直接在二級市場減持可能引發(fā)股價波動。通過可交換債，持有人可在約定時間內(nèi)逐步換股，實現(xiàn) " 分散減持 "，避免集中拋售對股價的沖擊。

保留股權(quán)控制權(quán)（若未換股）

若債券到期后投資者未選擇換股，企業(yè)仍持有標(biāo)的股票的所有權(quán)，不影響對關(guān)聯(lián)公司的控制權(quán)。這種 " 可進可退 " 的特性，適合暫時不想放棄股權(quán)但需融資的企業(yè)。

第三，改善財務(wù)報表，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

表外融資屬性（部分情況）

若可交換債的換股條款設(shè)計滿足 " 權(quán)益工具 " 認(rèn)定條件，可能被分類為權(quán)益而非負(fù)債，降低資產(chǎn)負(fù)債率，改善財務(wù)指標(biāo)（尤其對負(fù)債率較高的企業(yè)）。

避免股權(quán)稀釋（相對股權(quán)融資）

與增發(fā)股票（如配股、定增）相比，可交換債僅在投資者換股時才會導(dǎo)致標(biāo)的公司股權(quán)稀釋，且稀釋的是 " 存量股權(quán) "（企業(yè)持有的其他公司股票），而非發(fā)行人自身股權(quán)，適合希望維持自身股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定的企業(yè)。

《節(jié)點財經(jīng)》看來，阿里此時在港股發(fā)行可交換債，一個重要原因就是當(dāng)前的港股市場較為活躍。今年來，港股上演了一波 IPO 潮?；钴S的交易和流動性，也促使不少公司都在今年發(fā)行了可交換債。

比如百度于 3 月發(fā)行了 20 億美元（約為 157 億港元）可交換債券，交換標(biāo)的是百度持有的攜程港股，中國石化 5 月也以境外子公司為交換標(biāo)的發(fā)行了 77.5 億港元的可交換債券。

此類債券賦予持有人未來按約定價格換取標(biāo)的股票的權(quán)利，其吸引力取決于投資者對標(biāo)的股前景的判斷。

02 能給云計算帶去何種助力？

根據(jù)阿里的公告，這筆可交換債券將用于兩個方面，云計算和國際電商兩大業(yè)務(wù)。

先看云計算。

事實上，最近幾年，云計算已經(jīng)成為阿里體系的一個重要基石。

從財務(wù)表現(xiàn)看，2025 財年阿里云已經(jīng)展現(xiàn)出強勁動能，營收增長顯著，AI 相關(guān)產(chǎn)品收入更是表現(xiàn)突出。

2025 財年，阿里云營收 1180.28 億元，同比增長 11%，經(jīng)調(diào)整 EBITA 同比增長 72% 達 105.56 億元，在強勁的 AI 需求帶動下，阿里云公共云收入增長加速，《節(jié)點財經(jīng)》注意到，AI 相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)七個季度實現(xiàn)三位數(shù)增長，阿里云全財年收入突破雙位數(shù)增長，是阿里巴巴旗下各分部中增長最快的部分。

從戰(zhàn)略方向看，阿里云在國內(nèi)市場已經(jīng)有了較強的影響力，下一步的關(guān)鍵就是助力中企出海，加速打造全球云計算一張網(wǎng)、推動 AI 產(chǎn)品國際化、提升服務(wù)體驗等戰(zhàn)略。

在這幾個方面，阿里都在不斷加大投入。

就在 7 月初，阿里云宣布將在未來一年投入超 4 億元，專項支持國際合作伙伴生態(tài)建設(shè)。這筆投入將主要用于聯(lián)合市場活動、激勵返利機制及培訓(xùn)賦能，幫助合作伙伴拓展業(yè)務(wù)、提升能力，加快云和 AI 產(chǎn)品在全球市場的落地。

其背后的意義，阿里云智能全球生態(tài)與渠道副總裁馬鐳也有過解釋，他直言，" 將持續(xù)通過技術(shù)、激勵和資源開放，整合合作伙伴生態(tài)，打通資源與能力，支持伙伴加速邁入 AI 時代，共同打造一個開放、創(chuàng)新、充滿活力的全球生態(tài)系統(tǒng)，助力企業(yè)實現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與 AI 新機遇。"

在全球化方面，阿里正在加速打造全球云計算一張網(wǎng)，比如阿里云計劃加速打造覆蓋中國、日韓、東南亞、中東、歐洲、美洲的全球云計算網(wǎng)絡(luò)，使其具備最佳 AI 技術(shù)服務(wù)能力和全球競爭力。

目前，阿里云已在全球 29 個地域運營了 87 個可用區(qū)，可提供 394 款云與 AI 產(chǎn)品、59 項技術(shù)服務(wù)。

未來三年，阿里巴巴將投入超過 3800 億元人民幣用于建設(shè)云和 AI 硬件基礎(chǔ)設(shè)施，總額超過去十年總和，以保持國內(nèi)和海外基礎(chǔ)設(shè)施統(tǒng)一技術(shù)架構(gòu)、統(tǒng)一服務(wù)平臺，為中國企業(yè)拓展全球業(yè)務(wù)提供最優(yōu)方案。就在最近，阿里云宣布將設(shè)立首個 AI 全球能力中心并在馬來西亞、菲律賓新增數(shù)據(jù)中心。

《節(jié)點財經(jīng)》了解到，阿里還在加速模型出海，推動 AI 產(chǎn)品國際化。目前，阿里通義已開源 200 余個模型，衍生模型數(shù)超 10 萬個，是全球最大的開源模型族群。而阿里云正在加速 AI 產(chǎn)品國際化，一方面增加海外 AI 基礎(chǔ)設(shè)施布局，如阿里云靈駿將在海外多個區(qū)域開服；另一方面加速部署通義、百煉、PAI、大數(shù)據(jù)等 AI 應(yīng)用所需產(chǎn)品，其中 PAI 的開發(fā)、訓(xùn)練、推理服務(wù)已覆蓋全球 17 個地域，阿里云百煉國際站 Model Studio 也新增多項能力，為出海中企提供更高效實惠的模型 API 服務(wù)。

如此的戰(zhàn)略部署之下，都需要海量的資金支持，有了更多資金儲備，阿里云的出海戰(zhàn)略，可能會更快一點。

《節(jié)點財經(jīng)》看來，云計算基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)周期長，需要大量長期資金投入。此次發(fā)行債券募集資金凈額將用于投入云計算基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，有助于阿里加快 "AI + 云 " 核心科技業(yè)務(wù)發(fā)展，打造第二增長曲線，提升在全球科技領(lǐng)域的競爭力。

03 國際電商業(yè)務(wù)能力幾何？

阿里出海已經(jīng)由來已久。近幾年，對于阿里而言，國際電商業(yè)務(wù)的重要性已經(jīng)站在集團內(nèi)部越來越高的位置。

《節(jié)點財經(jīng)》看來，一方面，國內(nèi)市場的內(nèi)卷讓各家電商不得不出海尋找新的市場和機會，另一方面，基于國內(nèi)的電商能力沉淀，幫助中小商家出海已經(jīng)成為電商的新戰(zhàn)場。

無論哪一個角度，阿里都不會放棄。

但海外市場的競爭也面臨著不小的挑戰(zhàn)，除了政治、當(dāng)?shù)匚幕?xí)俗、消費習(xí)慣的不同，更多的參與者，都在加大出海的難度。

通過幾年的耕耘，阿里國際業(yè)務(wù)已經(jīng)開始有了明顯的成色。

2025 財年，海外電商方面表現(xiàn)較為亮眼，阿里國際數(shù)字商業(yè)集團收入達人民幣 1323 億元，同比增長 29%，主要由速賣通（AliExpress）、Trendyol 和 Lazada 等跨境及區(qū)域零售平臺的強勁表現(xiàn)驅(qū)動，尤其是在重點市場加強本地化供給和提升經(jīng)營效率的策略收效顯著。截至 3 月 31 日，全球速賣通已覆蓋全球 200 多個國家和地區(qū)。

圖源：阿里巴巴集團 2025 年度財務(wù)報告

但《節(jié)點財經(jīng)》看來，雖然阿里國際電商業(yè)務(wù)呈現(xiàn)上漲趨勢，不過，海外業(yè)務(wù)是當(dāng)前行業(yè)競爭正激烈的賽道。速賣通除了要和 TikTok、TEMU 等平臺角力，還要應(yīng)付國際局勢、政策變動等不確定性風(fēng)險。這些增速背后阿里也付出了巨額投入。

一位業(yè)內(nèi)人士告訴《節(jié)點財經(jīng)》，" 跨境電商必然是阿里的新增長點，想要繼續(xù)保持兩位數(shù)的高增長，還需要大量的投入。"

這一背景下，新興市場是阿里國際電商業(yè)務(wù)的重要發(fā)力點。

為此，阿里國際站將加大對歐洲等新市場的投入，2025 年全年對歐洲市場投入預(yù)計成倍增長，瞄準(zhǔn)歐洲核心六國，拓展本地化物流、金流合作伙伴，增加符合當(dāng)?shù)刭I家習(xí)慣的支付工具和方式。同時，在保證美國市場穩(wěn)定增長的基礎(chǔ)上，關(guān)注中東、南美、亞太等市場，挖掘增長潛力。

《節(jié)點財經(jīng)》認(rèn)為，國際電商業(yè)務(wù)是阿里的重要發(fā)展方向，市場拓展需持續(xù)資金投入。資金的注入將助力阿里國際電商業(yè)務(wù)加大市場拓展力度，如加大對歐洲等新市場的投入，完善物流、支付等配套服務(wù)，提升其在國際電商市場的份額和影響力。

利用當(dāng)前港股市場窗口進行低成本融資，無疑將增強阿里在 AI、電商出海及即時零售戰(zhàn)場的資金實力。

來源：節(jié)點財經(jīng)