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在歷經(jīng)撤離外資結(jié)構(gòu)，變更上市地點(diǎn)，多次對(duì)媒體“通氣”后，創(chuàng)業(yè)8年的馮鑫終于如愿帶領(lǐng)暴風(fēng)走上了創(chuàng)業(yè)板的紅毯。老驥伏櫪12載的暴風(fēng)影音今日掛牌深圳創(chuàng)業(yè)板，擬發(fā)行不超過3000萬股人民幣普通股，發(fā)行價(jià)格為7.14元，欲募集資金5.1億元。

作為一家老牌視頻公司，從PC到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，從播放器到在線視頻，暴風(fēng)一路卻走的有些顛簸。市場(chǎng)格局在變，用戶習(xí)慣在變，作為PC之王的暴風(fēng)邁出的步子卻不夠大。12年之后，暴風(fēng)的上市之舉讓這款幾乎快被遺忘的產(chǎn)品再次成為焦點(diǎn)。

三年維持低版權(quán)輸出：“斷臂”只為上市

在遍地虧損的視頻行業(yè)，高達(dá)70%的毛利讓暴風(fēng)顯得鶴立雞群。

創(chuàng)始人馮鑫將盈利的秘訣歸結(jié)為一個(gè)字——省。為了達(dá)到創(chuàng)業(yè)板對(duì)上市公司必須三年盈利的要求，暴風(fēng)這三年的版權(quán)支出費(fèi)用維持在了4千萬左右。

暴風(fēng)科技副總裁王剛表示，在內(nèi)容采購上暴風(fēng)“不燒錢”，少買或不買獨(dú)家、少買或不買首輪播出權(quán);在內(nèi)容制作上不花錢搞自制。

盡力維持小規(guī)模的盈利模式所帶來的后果是：市場(chǎng)份額和廣告份額逐漸下降，營(yíng)收規(guī)模也難以出現(xiàn)大規(guī)模增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)顯示，暴風(fēng)影音2013年的廣告收入為3.25億元，僅相當(dāng)于同在國內(nèi)上市的樂視網(wǎng)2014年Q1的廣告收入。2014年，暴風(fēng)影音的前三季度營(yíng)業(yè)收入約為2.7億元，也遠(yuǎn)不及業(yè)務(wù)模式相似的迅雷前三季度的營(yíng)業(yè)收入8.46億元。

事實(shí)上，從易觀智庫監(jiān)測(cè)的數(shù)據(jù)來看，暴風(fēng)影音在視頻網(wǎng)站所占的廣告份額排到了10名左右，其一直引以為傲的PC端活躍用戶數(shù)據(jù)則直接跌到了10名開外。

三大風(fēng)險(xiǎn)掣肘：營(yíng)收單一 版權(quán)弱勢(shì) 政策不確定性

而對(duì)于上市后暴風(fēng)將面臨的風(fēng)險(xiǎn)，有業(yè)內(nèi)人士稱，暴風(fēng)未來將面臨營(yíng)收、風(fēng)險(xiǎn)、政策等三方面的風(fēng)險(xiǎn)。

營(yíng)收方面，在同行業(yè)中并不算高的廣告收入，實(shí)則暴風(fēng)唯一的變現(xiàn)途徑。招股書顯示，2011年至2013年，暴風(fēng)通過貼片、彈窗、Tips、文字鏈等方式進(jìn)行的廣告信息發(fā)布與推廣業(yè)務(wù)帶來的收入，占其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別達(dá)93%、99.95%、99.82%。

除過度依賴于廣告外，暴風(fēng)的客戶還格外集中。招股書顯示，暴風(fēng)2014年?duì)I收的67%來自十大客戶，其中包括阿里、百度和京東等部分互聯(lián)網(wǎng)廣告金主及一些廣告代理公司----這就意味著如果因某些原因損失了一個(gè)大客戶，暴風(fēng)都有可能面臨虧損風(fēng)險(xiǎn)。

版權(quán)方面，為了節(jié)省成本支出來維持盈利現(xiàn)狀，暴風(fēng)做了很多低成本聚合工作，即“通過平臺(tái)合作播放其他視頻網(wǎng)站的內(nèi)容”。招股書顯示，自2011年1月1日起，暴風(fēng)科技因包含平臺(tái)合作在內(nèi)的聚合模式而作為被告涉訴的案件中，已結(jié)案的訴訟高達(dá)152起。

有分析稱，盡管大規(guī)模的訴訟未給暴風(fēng)科技經(jīng)營(yíng)結(jié)果造成實(shí)質(zhì)性影響，但不可忽略的是，頻繁的侵權(quán)糾紛讓作為上市公司的暴風(fēng)科技聲譽(yù)受損，這給其品牌形象及用戶粘度帶來的隱性傷害不可小覷。

政策方面，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，暴風(fēng)在2007年到2012年期間免繳所得稅，2013年到2015年的所得稅率也只有12.5% ，其全資子公司天津鑫影，在2013年和2014年獲得了免稅的資格，2015年到2017年稅率也是12.5%。

除此之外，從2011年到2014年第三季度，暴風(fēng)拿到了超過2500萬的政府補(bǔ)貼，三年來政府補(bǔ)貼金額占凈利潤(rùn)的比例分別為14.50%、8.62%和24.93%，上市之后，暴風(fēng)不知是否還能享受到免稅和政府補(bǔ)貼，但政策依賴性強(qiáng)也可能帶來利潤(rùn)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

5.1億元的困局：拿了這筆錢暴風(fēng)想做什么?

此次上市，暴風(fēng)科技還將募集到5.1億的資金，這是否意味著暴風(fēng)又重新?lián)碛辛嗽谝曨l行業(yè)打一個(gè)漂亮的翻身仗的可能?

易觀分析師表示，這筆資金其實(shí)對(duì)暴風(fēng)影音而言，用來改善商業(yè)模式和盈利能力的作用并不大。一方面來說，暴風(fēng)要想對(duì)主營(yíng)廣告業(yè)務(wù)進(jìn)行改善，對(duì)內(nèi)容和帶寬的投入都會(huì)是一筆不小的開支，這對(duì)在視頻行業(yè)資金鏈相對(duì)捉襟見肘的暴風(fēng)而言并非易事。

另一方面，從現(xiàn)在視頻行業(yè)的燒錢局面來看，版權(quán)費(fèi)用水漲船高，一集《半月傳》的版權(quán)賣到了200萬，衛(wèi)視的熱門綜藝節(jié)目的版權(quán)打包費(fèi)用已至數(shù)億，5億元的資金算不上視頻行業(yè)的大數(shù)字，因此暴風(fēng)也很難對(duì)此塊業(yè)務(wù)進(jìn)行改善。

另外，新的商業(yè)模式變現(xiàn)也需要一定的時(shí)間。因此募集資金未必會(huì)對(duì)盈利帶來改善，暴風(fēng)科技這樣不溫不火的局面仍將持續(xù)下去。

對(duì)于視頻行業(yè)來說，廣告是最大的收入，廣告收入的來源必須依靠的是內(nèi)容的差異化和用戶的活躍度，也就是說通過購買獨(dú)家的版權(quán)內(nèi)容和打造自制內(nèi)容才能吸引過多的用戶，才能整體提升盈利水平，而不走尋常路的暴風(fēng)卻像是陷入了這樣一個(gè)死循環(huán)，該如何尋找下一個(gè)新的盈利點(diǎn)來打破死結(jié)成為了擺在馮鑫面前的一道難題。

暴風(fēng)未來之路：轉(zhuǎn)型移動(dòng)端?

新的盈利點(diǎn)到底在何方?起碼，“轉(zhuǎn)型移動(dòng)端”并不是暴風(fēng)能給出的答案。

招股說明書中披露，在PC端“日均有效使用時(shí)長(zhǎng)”排名第一的暴風(fēng)影音，在移動(dòng)端只排名第九。

從數(shù)據(jù)上看，暴風(fēng)在收入和用戶覆蓋上也明顯不敵競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。公開資料顯示，目前優(yōu)酷土豆和愛奇藝在移動(dòng)業(yè)務(wù)上的收入已經(jīng)達(dá)到或超過30%。截至2014年4月30日，暴風(fēng)影音的下載總量為3.9億次，而愛奇藝和優(yōu)酷則分別高達(dá)9.8億次和8.2億次。

這也就意味著，暴風(fēng)的移動(dòng)用戶量可能僅為其主要對(duì)手的40%和不到50%，相差甚遠(yuǎn)。

從模式上講，現(xiàn)在靠PC端免費(fèi)+廣告的模式，想玩轉(zhuǎn)客戶端已經(jīng)不再行得通。此前的純視頻播放器PPS和PPTV都已委身巨頭，而樂視則通過移動(dòng)端打通了平臺(tái)、內(nèi)容、增值服務(wù)多個(gè)窗口。

事實(shí)上，從招股書中，也可以看出暴風(fēng)對(duì)布局移動(dòng)端信心的缺失。在本次計(jì)劃募集的5.1億元資金中，移動(dòng)終端視頻服務(wù)系統(tǒng)研發(fā)項(xiàng)目計(jì)劃投入1960萬元，僅占計(jì)劃募資額的3.8%。

押注虛擬現(xiàn)實(shí)：真噱頭還是偽概念?

不過，從暴風(fēng)近期的動(dòng)作看，馮鑫對(duì)“未來”給出的答案可能是，押注于虛擬現(xiàn)實(shí)智能硬件------暴風(fēng)魔鏡。

這款售價(jià)僅為99元的虛擬現(xiàn)實(shí)設(shè)備，需要將手機(jī)放在其中，從而實(shí)現(xiàn)最基礎(chǔ)的虛擬現(xiàn)實(shí)功能。據(jù)暴風(fēng)影音官方披露的數(shù)據(jù)來看，截止2015年1月份，暴風(fēng)魔鏡的用戶數(shù)有15萬人，APP日活躍用戶數(shù)最高為1.3萬，產(chǎn)品仍處于初級(jí)階段。

暴風(fēng)科技副總裁王剛也坦言，目前魔鏡產(chǎn)品還不夠成熟，將來要籌建子公司獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，并繼續(xù)加大對(duì)技術(shù)和內(nèi)容的投入。

對(duì)于暴風(fēng)的這步險(xiǎn)棋，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，單純的工具性產(chǎn)品想要擺脫邊緣化，就應(yīng)當(dāng)沿著從工具到渠道再到平臺(tái)最后抵達(dá)入口的路徑，而暴風(fēng)魔鏡則越過了中間形態(tài)直接躋身入口，看起來有些像是一次心急的基因突變。

其實(shí)馮鑫的商業(yè)意圖很明顯，希望借助于虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)品，再依靠暴風(fēng)團(tuán)隊(duì)多年來在視頻行業(yè)積累的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，從而向虛擬現(xiàn)實(shí)視頻平臺(tái)轉(zhuǎn)型。

而暴風(fēng)魔鏡的賣點(diǎn)也很明顯：希望借99元低價(jià)教育用戶并培養(yǎng)市場(chǎng)，然而有分析師也直言，虛擬現(xiàn)實(shí)歸根到底講究的是用戶體驗(yàn)，是靠暴風(fēng)的兩個(gè)偏振片可能并不能實(shí)現(xiàn)。

事實(shí)上，99元的暴風(fēng)魔鏡帶著些噱頭的色彩，也并非是一款單純的市場(chǎng)向產(chǎn)品，可能暴風(fēng)的目的也只是“占個(gè)坑”。至于靠一款并不成熟的魔鏡來撐起暴風(fēng)的未來，可能只是一個(gè)看起來很美的泡泡----不用碰，自己就碎了。

在不久前，馮鑫自己也坦言：視頻現(xiàn)在像一個(gè)巨大的絞肉機(jī)，就看誰先能轉(zhuǎn)起來，把別人絞死，自己留下來。同樣資本市場(chǎng)不喜歡聽老故事，互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代下的投資者也沒有戀舊情節(jié)，作為視頻行業(yè)活化石的暴風(fēng)，要跟上視頻行業(yè)的新玩法，需要改變的還有很多。